作者：冬音
出品：洞察IPO
近日，江苏汇联活动地板股份有限公司（简称“汇联股份”）将迎来上会大考。之前，上交所就公司经营业绩和毛利率、应收账款等问题对其进行两轮问询。公司拟在上交所主板上市，广发证券为主承销商。
汇联股份是国内领先的架空活动地板提供商之一，主营业务为架空活动地板产品的研发、生产与销售，主营产品包括全钢架空活动地板、硫酸钙架空活动地板、铝合金架空活动地板等。
值得一提的是，2020年至2022年（简称“报告期”），汇联股份营业收入增长停滞，2022年甚至还出现下降情况，净利润则持续下降，产品毛利率不断走低。
显然，募投项目的盈利水平令市场质疑，汇联股份能否成功过会还需打个问号。
净利润不断下降
招股书显示，报告期内，汇联股份营业收入分别为4.24亿元、4.29亿元和4.23亿元，主要来自于主营产品架空活动地板产品的销售收入。各期主营业务收入金额分别为4.21亿元、4.27亿元和4.20亿元，占各期营业收入的比重分别为 99.24%、99.46%和99.36%，总体呈现经营稳定的态势。
公司经营业绩
图片来源：汇联股份招股书
汇联股份的营业收入除2022年出现下降外，2020年、2021年保持相对稳定，但是净利润则出现较为明显的持续下降。招股书显示，报告期内，公司净利润分别为9675.49万元、7054.42万元和6809.84万元。
营业收入相对稳定，但净利润却出现持续下降的直接原因，是产品的毛利率不断降低。
报告期内，汇联股份综合毛利率分别为37.86%、31.29%及29.36%，下降趋势明显。公司表示，随着架空活动地板行业竞争加剧，如竞争对手采取低价竞争等策略，而公司无法通过有效手段降低产品成本或提高产品附加值，公司存在毛利率下降的风险。
从具体产品看，报告期内，硫酸钙架空活动地板的毛利率分别为43.23%、36.55%和30.89%。公司表示，毛利率有所波动主要原因系受产品销售价格、单位销售成本波动及产品销售结构变化等因素影响。
整体来看，2022 年度相较 2021 年度，随着原材料市场价格逐渐趋于稳定甚至出现回落趋势，公司两类细分硫酸钙地板的毛利率趋于稳定甚至有所回升。但受整体全包硫酸钙地板收入占比上升的影响，硫酸钙大类产品的毛利率有所下降。
在这种情况下，公司募集资金扩大生产令市场质疑。
招股书显示，本次募集资金5.75亿元，主要用于全钢架空活动地板生产基地项目、铝合金架空活动地板生产基地项目、全钢架空活动地板生产线技术改造项目、研发中心项目以及补充流动资金项目。
募投项目表
图片来源：汇联股份招股书
在项目建成达产后，汇联股份每年将新增全钢架空活动地板产能159.6万平方米，铝合金架空活动地板产能16.2万平方米，产品产能大幅提升。
公司也表示，如募投项目实施达产后因市场环境发生变化，或者市场开拓未能达到预期等，公司存在无法充分消化新增产能的风险。此外，本次募集资金投资项目正常达产后，公司每年将新增较大的固定资产折旧及无形资产摊销。如果项目未能实现预期的效益，将对公司未来经营业绩产生一定的不利影响。
应收账款余额较大
值得注意的是，在营业收入没有大幅度提高的情况下，汇联股份的应收账款余额却出现了大幅度飙升。
招股书显示，报告期各期末，汇联股份应收账款余额分别为2.52亿元、2.54亿元及3.22亿元，占同期营业收入的比例分别为59.57%、59.10%及76.23%，占比快速增加。应收账款的周转率分别为1.90、1.70和1.47。
数据显示，2022年附安装义务的境内直销模式和非直销模式的应收账款占对应收入的比重显著增加，分别达到108.93%和77.22%。在此情况下，截至2023年5月31日，对境内经销商、贸易商、工程商和终端业主应收账款的期后回款比例分别为36.30%、57.23%、23.89%和29.01%，回款情况较差。
与此同时，2022年度账龄在1-4年的应收账款迁徙率出现明显上升。
报告期各期，公司应收账款账面价值占当期营业收入的比例分别为52.76%、50.93%和65.89%。2020年末和2021 年末，同行业可比上市公司各期末应收账款账面价值占当期营业收入比例平均值分别为48.61%、45.13%。
与同行业可比公司相比，2020年末、2021年末公司应收账款账面价值占营业收入的比例整体高于行业平均水平。
可比公司应收账款账面价值占比
图片来源：汇联股份招股书
汇联股份表示，应收账款余额较大主要系附安装义务项目对应的客户按合同约定的项目进度节点支付款项及相应结算付款周期相对较长所致。
此外，汇联股份还存在出口国贸易摩擦风险。公司存在外销业务，产品主要出口国或地区包括美国、马来西亚、新加坡、欧洲、澳大利亚等国家。报告期各期，公司外销收入分别为1.05亿元、9388.71万元和9342.63万元。
2018年7月以来，随着贸易摩擦不断，汇联股份主要产品架空活动地板被纳入加征关税范围。如果因国际贸易摩擦进一步加剧，可能将对汇联股份业务发展产生不利影响。
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原文标题 : 汇联股份冲刺IPO：净利润不断下降，应收账款余额持续上升
