第一章 行业概况
1.1 简介
稀有金属是指在地球上分布较为稀少，或从原矿中提取难度较大的金属。这类金属包括稀土、锂、钼、钨、铟、钛等，由于它们独特的物理和化学性质，在许多高技术领域中具有无可替代的作用。稀有金属在航天、原子能、电子和国防等行业中发挥着至关重要的作用，使其在全球经济和技术竞争中占据重要地位。
首先，稀有金属在现代工业中的应用非常广泛且关键。以稀土为例，它们是现代电子产品中不可或缺的材料，广泛用于制造智能手机、计算机硬件、电视机等消费电子产品中的磁性材料和荧光粉。此外，稀土元素还被广泛应用于高性能催化剂中，特别是在石油精炼和汽车尾气处理过程中，稀土材料能够大幅提升催化效率。钨和钼则因其高熔点和硬度特性，被广泛用于高强度合金和军工装备中，尤其在航空航天和国防领域的应用十分突出。而锂作为电池材料的重要组成部分，在电动汽车和新能源产业中的需求正快速增长，成为全球能源转型中的重要一环。
图 部分稀有金属特点
资料来源：资产信息网千际投行
稀有金属行业的供应集中度是其显著特征之一。全球稀有金属的供应高度依赖于少数几个国家，其中中国在稀土、钨等金属的生产中占据主导地位。根据国际市场数据，中国的稀土产量占全球的70%以上，钨产量也位居世界前列。这种供应的集中度使得稀有金属市场对地缘政治和贸易政策异常敏感。例如，当某一稀有金属的出口政策发生变动时，往往会影响全球供应链的稳定，进而对下游高科技行业产生重大影响。因此，稀有金属不仅具有重要的商品属性，还成为各国制定经济和战略政策的重点。
稀有金属的稀缺性及其不可替代性，进一步增强了其在国际市场中的重要性。这些金属大多难以替代，它们的独特特性使其在技术升级和产业进步中不可或缺。例如，稀土材料在高性能磁体和高效发电机中的作用无法被其他材料取代，因此全球对稀土的需求随着高技术产品的快速发展而不断上升。而锂、钴等金属的需求则主要受电动汽车和可再生能源行业的驱动，特别是在当前全球推动绿色能源转型的大背景下，锂电池的市场需求持续扩大，进一步加剧了对这些稀有金属资源的争夺。
全球稀有金属市场的挑战不仅来源于供需失衡，还涉及开采和环境问题。稀有金属的开采通常伴随着高昂的成本和较大的环境代价。稀有金属的提取工艺复杂，且开采过程会对土壤和水源造成污染，因此全球范围内的环保法规对稀有金属行业提出了更高的要求。例如，在稀土的开采和冶炼过程中，会产生大量的有害废物和放射性物质，这对环境保护提出了巨大挑战。为了应对这些问题，各国都在推动稀有金属的回收再利用技术，以减少对原生矿产资源的依赖。近年来，稀有金属回收技术的进步使得从废旧电子设备和工业废料中提取稀有金属成为可能，成为行业未来发展的一个重要方向。
稀有金属行业的战略意义还体现在国际关系和国家安全层面。由于这些金属在国防和高科技产业中的重要作用，稀有金属供应链的安全已经成为各国关注的焦点。稀有金属的短缺不仅会影响一个国家的经济发展，还会对其国家安全构成威胁。因此，许多国家开始加强对稀有金属的战略储备和供应链多元化的布局。例如，美国和欧洲国家正在加大对本土稀有金属资源的开发和技术投入，以减少对外依赖，同时积极寻求通过回收技术和国际合作提升稀有金属的供应能力。
千际投行认为，稀有金属行业在全球经济和技术发展中具有重要的战略意义。随着高科技产业的快速发展和新能源需求的不断增长，稀有金属的市场规模将持续扩大。然而，行业也面临着资源稀缺、环境保护以及国际贸易等多重挑战。未来，随着技术的进步和供应链的优化，稀有金属行业将在全球经济中继续发挥重要作用，并推动高科技产业的进一步发展。
1.2 行业发展
稀有金属作为一种战略资源，其发展历程与全球经济、科技进步及地缘政治密切相关。稀有金属行业的崛起不仅推动了现代高科技产业的进步，也深刻影响了各国的资源政策和战略布局。
早期阶段：稀有金属的发现与初步应用
稀有金属的研究与应用可以追溯到19世纪中期，随着冶金技术的发展，人们逐渐认识到某些金属元素具有独特的物理和化学特性。稀有金属的发现源自化学元素的提纯和分离过程中，尤其是在欧洲，科学家们发现了一些新的元素，如钇和钪，尽管它们的储量相对较少，但具有良好的磁性、导电性及抗腐蚀性能。早期的稀有金属大多用于化学实验和少量工业应用，尚未形成规模化的行业体系。
20世纪初：稀有金属的工业化应用
20世纪初，随着电气化、机械化的推进，稀有金属开始进入工业应用领域。第一次世界大战期间，钨因其高熔点和硬度，被广泛应用于军事装备制造，特别是高强度钢的生产。钽和钨作为合金的添加剂，提高了武器装备的强度和耐用性，为战争装备的改进做出了贡献。与此同时，稀土元素逐渐被应用于玻璃、陶瓷及催化剂制造领域，但由于稀土金属提取技术的限制，稀土的应用仍处于初级阶段。
20世纪中期：稀有金属行业的快速发展
二战后，全球工业化进程加快，稀有金属的应用领域逐渐扩展到航空航天、电子和核能等战略行业。特别是在冷战时期，稀有金属因其在高科技武器系统中的重要作用，成为美苏两国争夺的战略资源之一。例如，钛、钨等金属被广泛应用于喷气发动机、导弹和核潜艇等高端军事装备的制造中。为了确保稀有金属供应，各国纷纷加大资源勘探力度，推动稀有金属行业的发展。
此阶段，中国稀有金属行业也开始崭露头角。1950年代，伴随着中国工业体系的建设，国内稀土资源的开发逐步展开。中国南方的离子型稀土矿床在全球占据重要地位，稀土的开采和冶炼技术逐步提升，为日后中国在全球稀有金属领域的主导地位奠定了基础。
20世纪末：稀有金属的广泛应用与全球市场形成
20世纪70年代以来，全球高科技产业的崛起加速了稀有金属的广泛应用。电子、通讯、航空航天、核能和汽车等行业对稀有金属的需求持续增长，特别是稀土、锂、钴等金属在新兴产业中的应用日益广泛。例如，稀土在永磁材料、光纤通讯、核磁共振设备和激光技术中得到了广泛应用，而钴和锂则成为电池材料的关键元素，为手机、笔记本电脑及电动汽车的发展提供了重要支撑。
此阶段，全球稀有金属市场逐步形成。由于资源分布不均，稀有金属的开采与供应呈现高度集中的态势。中国在全球稀土市场中占据主导地位，钨、钽、钴等金属的生产也逐渐向中国集中。此外，南美的锂资源以及非洲的钴矿资源也成为全球供应链的重要组成部分。由于稀有金属行业具有明显的战略性，各国政府开始加强对稀有金属的控制，并将其列入国家战略资源储备。
21世纪：稀有金属行业的技术革新与绿色转型
进入21世纪，随着新能源、环保和智能制造等新兴产业的发展，稀有金属行业进入了技术革新与绿色转型的新时代。电动汽车、可再生能源、5G技术等新兴领域对稀有金属的需求激增，特别是锂、钴、镍等电池材料以及稀土磁性材料的应用不断扩大。
与此同时，稀有金属的开采与冶炼面临着环保压力，资源开采过程中产生的废弃物和污染物对环境影响较大，全球范围内的环保政策日趋严格。为应对这些挑战，各国积极推动稀有金属回收技术的发展，通过提升金属回收率，减少对自然资源的依赖。此外，技术创新也推动了稀有金属提取和冶炼工艺的优化，降低了能耗和排放，推动了行业的绿色转型。
千际投行认为，稀有金属行业的发展历程展示了其作为全球经济和技术发展的关键支柱的作用。从早期的工业化应用到现代高科技产业的支撑，稀有金属行业在全球经济中的地位不断上升。展望未来，随着科技的进一步发展和环保要求的提高，稀有金属行业将继续推动全球技术进步，并在新能源、电子和智能制造等领域发挥更大的作用。
1.3 行业现状
稀有金属行业是全球产业链中至关重要的一环，稀有金属广泛应用于高科技、能源、航空航天、国防以及电子制造等战略性行业。随着技术进步和新能源产业的快速发展，稀有金属的需求不断增加，全球稀有金属行业呈现出高速增长态势。中国作为全球稀有金属生产和消费的核心市场，在全球稀有金属供应链中占据重要地位，其稀有金属行业的发展受到广泛关注。
首先，从全球市场的角度来看，稀有金属行业的供需格局逐渐趋紧。稀有金属包括稀土金属、钽、钨、锂、钴等元素，这些金属具有优越的物理和化学特性，广泛应用于电动汽车电池、风力发电机、半导体等领域。随着全球清洁能源转型和科技产业的蓬勃发展，稀有金属的需求快速增长。然而，稀有金属资源的分布不均衡，全球供应较为集中，特别是中国在稀土和锂等金属领域占据主导地位。例如，中国是全球最大的稀土生产国，占全球供应量的70%以上。这种集中度高的市场结构使得稀有金属的供应链易受国际贸易和地缘政治等因素的影响，全球供应链的不确定性加大。
其次，中国稀有金属行业的发展处于全球领先水平。中国不仅是稀有金属的主要生产国和消费国，还在技术研发和加工能力上占据重要地位。近年来，中国政府通过政策引导和资金支持，推动稀有金属行业的技术升级和产业链优化，尤其是在新能源产业的带动下，稀有金属的生产和需求大幅增加。例如，锂作为电动汽车电池的重要组成部分，在新能源汽车产业爆发式增长的背景下，锂资源的需求量大幅增加。中国通过扩大锂矿开发和加大锂电池技术的投入，稳步提高了在全球锂资源供应中的话语权。
图 全球锂资源供给
资料来源：资产信息网 千际投行
技术进步也在推动稀有金属行业的发展。高端制造业、电子工业以及航空航天产业对稀有金属的需求主要集中在其高纯度和特殊加工能力上。因此，稀有金属的精炼技术和深加工技术在行业中具有核心竞争力。中国通过不断引进和自主研发技术，已经具备了全球领先的稀有金属冶炼和加工能力。比如在钨、钼、锂等金属的冶炼与精加工领域，中国的技术水平处于世界前列。同时，随着稀有金属回收技术的进步，废旧设备中的稀有金属提取效率大幅提升，这进一步提升了稀有金属的供应能力。
然而，稀有金属行业也面临着诸多挑战。首先是资源约束问题。稀有金属资源的开采对环境影响较大，随着环保监管的日趋严格，稀有金属的开采成本有所上升。中国近年来对稀土、锂等资源的开采和生产实施了严格的环境监管政策，要求企业在开采过程中降低对环境的污染并提高资源利用效率。此外，全球稀有金属资源的分布较为稀缺和不均衡，一些国家和地区的稀有金属资源开采受到地缘政治和贸易限制的影响，从而进一步加剧了供应链的不确定性。
在市场竞争方面，稀有金属行业的国际竞争日趋激烈。发达国家开始加大对本国稀有金属产业的投入，试图减少对中国的依赖。例如，美国和欧洲近年来加大了对锂、钴等稀有金属的本地开采和技术研发投入，推动产业链本土化。这给中国稀有金属行业带来了一定的市场竞争压力，但同时也为中国企业在技术和产业链优化方面提供了更多创新机会。
图 全球稀土产品产能分布图
资料来源：资产信息网 千际投行 ResearchGate
综上所述，稀有金属行业作为全球经济中至关重要的产业，其发展前景广阔，但也面临着资源限制、环境压力和市场竞争的多重挑战。随着新能源、电子、航空等高科技产业的持续扩展，稀有金属的需求将进一步增加。中国作为全球稀有金属市场的重要参与者，在供应链的关键环节占据主导地位，并通过技术创新和政策支持不断提升产业竞争力。未来，稀有金属行业将在全球供应链重构和绿色经济转型中发挥更加重要的作用。
第二章 产业链、商业模式及政策监管
2.1 产业链
稀有金属产业链是一个复杂的系统，涵盖从勘探、矿山建设到终端消费的多个环节。在这一产业链中，我国在采选矿与冶炼加工两个环节具有显著的优势。
图 稀有金属产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind
以稀土为例，我国在全球稀土市场中占据了主导地位。我国的稀土矿产量占全球的83%，这一数字在冶炼产量上更是高达89%。这意味着，几乎每89吨的稀土冶炼产品中，有83吨来自我国。
锂矿的情况与稀土略有不同。我国的锂矿产量占全球的13%，但在冶炼环节，我国的产量占比高达45%。这显示出我国在锂矿的加工技术和产能上具有明显的优势。
钴矿的产量主要集中在非洲，但在冶炼环节，我国同样展现出了强大的实力，其冶炼产量占全球的60%。
综上所述，我国在稀有金属的采选矿和冶炼加工环节中，无疑是全球的领军者。这一地位不仅体现了我国在稀有金属资源的丰富性，更显示了我国在冶炼加工技术和产能上的领先优势。
稀土
稀土，被誉为“现代工业的维生素”，是指17种特定的化学元素。这些元素在化学元素周期表中包括镧系元素以及与之密切相关的钪和钇。由于它们在许多高技术应用中的关键作用，稀土元素在全球工业中占有不可替代的地位。
稀土元素可以根据其原子电子层结构、物理化学性质以及在矿物中的共生情况被分类为轻稀土和重稀土两大类。具体来说：
轻稀土（铈组）：这一组包括镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕和钆。这些元素在矿物中的共生情况以及它们的离子半径使得它们在许多应用中展现出相似的性质。其中，铈由于在某些稀土混合物中占据主导地位，因此这一组被称为铈组。
重稀土（钇组）：这一组包括铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钪和钇。与轻稀土相比，这些元素在矿物中的共生情况以及它们的离子半径导致它们在某些应用中展现出独特的性质。钇在某些稀土混合物中占据主导地位，因此这一组被称为钇组。
图 稀土主要分类及作用
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind
稀土，被誉为现代工业的“维生素”，其产业链涵盖了从资源开采到终端应用的全过程。在上游，稀土元素从独居石、磷钇矿等矿产中被提取，形成初级产品如稀土氧化物和稀土金属。中游环节是这一产业链的核心，上游的稀土矿石在此经过冶炼和提纯，转化为各种关键稀土材料，如催化和永磁材料。这些材料在下游得到广泛应用，涉及军事、石油化工、玻璃陶瓷等多个领域。
稀土不仅在技术上具有不可替代的作用，其在经济和战略上的价值也日益凸显。从资源的开采到高端应用，稀土产业链展现了其在现代工业中的核心地位。
图 稀土产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind
锂、钴、镍
新能源电池，特别是锂离子电池，已成为现代技术的核心组件。这种电池的主要结构包括正极、负极、隔膜、电解液和外壳。在这些组件中，正极是电池中锂离子的主要来源，而锂离子在正、负极之间的移动实现了电池的充放电功能。
正极的核心材料是锂、钴和镍，这三种金属在电池中的占比高达63%。电池的电量大部分取决于这三种金属的含量。目前，锂电池的正极技术主要包括钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、NCM三元系列和NCA三元。尽管这些技术各有特点，但它们都高度依赖于锂，使得锂成为新能源电池中的关键元素。
尽管锂资源的总量充足，但其产地相对集中。南美的锂三角地区拥有世界上品质最好的盐湖锂资源。目前，主要的锂资源生产来自南美盐湖和澳洲矿山。其中，盐湖资源具有大量、低成本和扩产慢的特点；而矿山资源则量较小、成本较高、但扩产速度快。
图 全球锂储量分布
资料来源：资产信息网 千际投行 USGS
锂，作为一种轻金属，历来在多个领域都有广泛应用，如锂电池、玻璃和陶瓷制造、以及润滑脂等。然而，随着新能源汽车等新兴产业的崛起，全球对锂资源的需求结构正在经历深刻的变革。
在过去，我国的锂资源主要被用于润滑脂领域。但随着新能源汽车产业的快速发展，尤其是锂离子电池技术在电动汽车中的广泛应用，我国的锂资源消费结构已经发生了根本性的转变。现在，锂电池已经成为我国锂资源消费的主要领域。
新能源汽车的推广和普及不仅对我国，而且对全球的锂资源消费结构都产生了深远的影响。预计随着电动汽车市场的进一步扩大，尤其是在全球范围内，锂资源的消费结构将继续朝着锂电池领域倾斜。
图 全球锂消费结构
资料来源：资产信息网 千际投行 Marklines
中国拥有约320万吨的锂储量，占全球总储量的22.90%，在全球排名第二。这些资源主要集中在青海、西藏、新疆、四川、江西和湖南等地。特别是青海、西藏和四川三地，其锂资源储量占全国的85.23%。
中国的锂资源主要分为两类：盐湖卤水型和固体型。西藏和青海的盐湖主要是卤水型，而固体型锂矿，如花岗伟晶岩型的锂辉石或锂云母矿，主要分布在四川、新疆和江西。
尽管中国的锂资源丰富，但其开发受到多种因素的限制。例如，青海柴达木盆地的盐湖卤水具有高镁锂比，而相关的提锂技术尚未成熟。西藏的扎比耶盐湖虽然锂资源易于提取，但地理位置偏远，基础设施不足，限制了其大规模开发。
目前，我国碳酸锂的生产主要依赖锂辉石矿，其中四川占57%，江西占33%。四川的锂矿资源丰富，但开发受到自然环境、基础设施和环保问题的制约。而江西宜春，尽管是重要的锂云母矿产地，但其开发仍处于试验阶段，面临技术和资源品质的挑战。
2.2 商业模式
稀土永磁材料在全球市场中占据了至关重要的地位，其中中国的产量占全球的90%。在我国，稀土永磁材料不仅是稀土消费的主要领域，占比达到42%，而且在国防和其他关键产业中也是不可或缺的原材料。
未来，高性能钕铁硼将是稀土永磁市场的主要产品。在稀土永磁的需求结构中，钕铁硼的占比超过了99%。其中，烧结钕铁硼是主导产品，占产量的94%以上。2020年，高性能钕铁硼的全球产量为6.6万吨，占稀土永磁总产量的30.5%。
随着新能源汽车、风力发电和节能技术的发展，高性能钕铁硼的需求预计将迅速增长。据弗若斯特沙利文预测，到2025年，全球高性能钕铁硼的消耗量将达到13万吨，年复合增长率为14.4%。
在双碳经济的推动下，新能源汽车、风电和变频空调将是高性能钕铁硼的主要消费领域。2020年，这三个领域的需求已经占到了高性能钕铁硼消耗量的48.8%，预计到2025年这一比例将增长到59.6%。
图 高性能铷铁硼下游应用结构
资料来源：资产信息网 千际投行 弗若斯特沙利文
钕铁硼，作为稀土下游的关键应用，其产能在中国占据了全球的绝对优势。这一产业的转移经历了两个关键阶段：
中低端钕铁硼产能转移：在2000年前，由于技术含量和专利壁垒相对较低，加上中国的低成本稀土资源和劳动力优势，中低端钕铁硼产能开始向中国转移。
高性能钕铁硼产能转移：进入2010年后，受到原材料供应收紧和国内技术进步的双重影响，高性能钕铁硼的产能也开始向中国集中。特别是国内龙头厂商，如金力永磁，不仅获得了国外企业的专利授权，还在技术研发上取得了显著进展。
中国的高性能钕铁硼产能现在主要集中在几家龙头厂商，这些厂商在接到确定的订单后才会进行扩产，这也反映了下游需求的旺盛。
在市场需求、原材料供应和政策法规三方面，中国的稀土永磁行业都展现出巨大的发展潜力。特别是随着国内外的碳达峰和碳中和目标的提出，新能源汽车、风力发电和节能家电等领域对高性能钕铁硼的需求预计将持续增长。
政策方面，中国政府已经明确提出了对高性能稀土永磁材料的重视，并鼓励其在多个领域中的推广应用。这为稀土永磁行业提供了强大的政策支持，预示着该行业在未来将持续保持健康、稳定的发展态势。
图 中低端钕铁硼产能在 2000 年后逐渐向中国转移
资料来源：资产信息网 千际投行 中国磁性材料产业发展分析
随着全球对“碳中和”政策的积极响应，新能源汽车市场呈现出爆发式增长，从而对稀土、锂、钨、铟等关键原材料产生了巨大的需求。这些原材料作为新能源汽车上游产业链的核心组成部分，其市场前景一片看好。
新能源汽车的快速发展不仅带动了稀土和锂的需求激增，而且由于供应受限，这些关键原材料的价格也持续上涨。这种供需失衡的局面进一步推高了锂、锰、锆、锑、钼等稀有金属的价格。其中，锑、钼、镁等金属的价格预计还将继续上涨。
以北方稀土为例，作为稀土行业的领军企业，其在2022年2月获得的稀土开采和冶炼指标均位居行业首位，进一步巩固了其在行业中的领导地位。公司不仅注重稀土原材料的开发，还致力于稀土功能材料和终端应用产品的研发和生产，以实现全产业链的高质量发展。
此外，北方稀土得益于其控股股东包钢（集团）公司的资源优势，能够以低于市场价的价格采购稀土精矿，从而确保其产品具有显著的成本优势。这种优势使北方稀土在竞争激烈的市场环境中保持了领先地位。
表 以北方稀土为例分析主营结构（单位：万元）
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind
2.3 技术发展
稀有金属行业的发展高度依赖技术创新，随着全球经济对高科技、绿色能源以及国防安全的需求不断增加，稀有金属的技术发展在推动全球产业升级和能源转型中扮演了重要角色。稀有金属因其在航天、半导体、新能源汽车、可再生能源以及军事领域的关键作用，成为了技术进步的重要推动力。近几年来，稀有金属行业的技术发展主要集中在资源开采、提取工艺、材料应用和回收利用等方面。
首先，稀有金属的开采技术有了显著进步。由于稀有金属的矿藏分布相对稀缺且大多埋藏较深，传统的矿业开采技术难以满足现代产业对稀有金属的需求，开采成本高且环境污染严重。为了解决这些问题，现代开采技术逐渐向智能化、自动化方向发展。例如，先进的矿井智能监控系统能够在提高开采效率的同时降低安全风险，遥感探测技术则提高了矿藏的定位精度。此外，海洋深处的多金属结核和多金属硫化物已成为新的稀有金属资源来源，未来，随着海洋采矿技术的发展，深海稀有金属资源的开采潜力将进一步释放。
表 全球主要盐湖卤水型锂矿床（资源量以 Li2CO3 计）
资料来源：资产信息网 千际投行 SNL MEG 锂矿数据库
其次，稀有金属的提取与冶炼技术也是行业技术进步的核心领域之一。稀有金属的提取过程复杂，往往需要通过多道工序才能将矿石中的稀有金属分离出来。在传统冶炼技术中，使用大量化学试剂和高能耗工艺来进行金属提取，造成了较大的环境污染和资源浪费。随着环保意识的增强和技术进步，低污染、低能耗的提取工艺逐渐兴起。例如，离子吸附法、溶剂萃取法和电化学沉积技术被广泛应用于稀土、锂、钴等金属的提取中，显著提高了提取效率，减少了污染物的排放。绿色冶金技术也在逐步推广，通过引入低温化学反应和环保型溶剂，实现了对稀有金属更高效、更清洁的提取。
新材料技术的进展进一步推动了稀有金属行业的应用创新。稀有金属具有独特的物理和化学性质，因此被广泛应用于现代材料科学中。例如，稀土元素在制造高性能永磁材料、光学材料和催化剂中不可替代，而这些材料在新能源、电子和环保领域具有广泛的应用。随着新能源汽车的快速普及，锂、钴等金属在锂电池中的应用需求大幅增长，推动了电池材料技术的持续创新。为提高锂电池的能量密度和使用寿命，科研人员正在不断开发新型正极、负极和电解质材料，其中高镍三元材料、硅基负极材料等新型材料逐渐进入商用阶段。此外，钛合金和钨合金因其高强度、耐腐蚀性和耐高温特性，被广泛应用于航空航天和国防工业中，提升了关键装备的性能和可靠性。
稀有金属的回收利用技术成为行业可持续发展的重要方向之一。稀有金属的资源稀缺性和高开采成本，使得废旧产品中的稀有金属回收成为必要手段。例如，电子废弃物和废旧电池中含有大量的稀土、锂、钴等稀有金属，通过回收利用这些金属不仅可以缓解资源紧张，还能减少对环境的污染。近年来，先进的回收技术如溶剂萃取、电解回收和生物浸出等技术得到了广泛应用，大幅提高了稀有金属的回收效率。特别是在锂电池回收领域，越来越多的企业采用闭环回收模式，通过对废旧电池进行拆解、提纯和再利用，降低了原材料依赖和生产成本。
全球稀有金属技术竞争加剧。随着稀有金属对高科技行业和能源转型的重要性日益凸显，各国纷纷加大对稀有金属技术的研发投入。中国、美国、欧洲等国家和地区通过政府资助、企业研发和国际合作等方式，加速稀有金属提取、冶炼和回收技术的创新。中国在稀土冶炼分离技术方面处于全球领先地位，并在钴、锂等金属的提取和加工技术上具备较强的竞争力。美国和欧洲则加大了对稀有金属替代材料和回收技术的研发，希望减少对中国供应链的依赖。此外，国际合作也成为稀有金属技术发展的重要趋势，例如通过全球资源整合、技术共享和科研合作，推动行业的技术进步。
千际投行认为，稀有金属行业的技术发展正在深刻改变全球高科技产业和能源领域的格局。随着开采、提取、冶炼和回收技术的持续进步，稀有金属在新材料、电子产品、航空航天以及新能源领域的应用将更加广泛。未来，稀有金属行业不仅要继续提升技术水平，确保供应链的安全与稳定，还需加强环保技术的应用，推动行业的绿色转型与可持续发展。在全球技术竞争加剧的大背景下，谁能在稀有金属技术领域取得突破，谁就能在全球经济和科技竞争中占据优势地位。
2.4 政策监管
在全球化的背景下，战略性矿产资源的供给链安全成为各国政府关注的焦点。为了确保这一关键资源的安全，我国已经制定了一系列的政策和措施。
基本原则
国家确保战略性矿产资源产业链供给链安全的基本原则明确了四个方面的重点：
分类指导与精准施策：根据不同的矿产资源特性，制定具体的管理和保护策略。
资源统筹与会利用：全面评估和合理利用国内外的资源，确保供应链的稳定。
创新驱动与协调推进：鼓励技术创新，提高资源开发和利用的效率。
开放合作与底线思维：在确保国家利益的前提下，与国际伙伴进行合作，共同维护全球供应链的稳定。
表 稀土行业政策演变
资料来源：资产信息网 千际投行
稀有金属政策的深化
随着稀有金属在全球供应链中的重要性日益增强，国家对其的保护政策也在不断加强。近年来，我国已经出台了一系列的政策措施，包括提高行业准入门槛、控制开采总量、限制出口配额以及推动行业整合。这些政策旨在确保我国在稀有金属供应链中的主导地位，同时也保护了国内的资源和环境。
政策助力与新能源汽车的崛起
随着全球对绿色经济的追求和碳中和的趋势，新能源汽车已成为各国减少温室气体排放的关键手段。为了推动新能源汽车的发展，各国都出台了一系列的补贴政策和远景规划。这些政策不仅鼓励了新能源汽车的生产和销售，还为稀有金属行业带来了巨大的市场机会，因为新能源汽车的生产需要大量的稀有金属。
图 全球碳中和政策
资料来源：资产信息网 千际投行
第三章 财务、风险及竞争分析
3.1 财务分析和估值方法
稀有金属行业，作为全球供应链中的关键环节，其经济运行状况对投资者和决策者都具有重要意义。为了深入了解这一行业的财务健康状况，我们可以采用以下几种财务分析方法：
财务比率分析
流动比率：通过比较企业的流动资产和流动负债，可以评估企业短期偿债能力。
盈利能力比率：如净利润率和毛利润率，可以反映企业的盈利水平和盈利能力。
资产回报率：如总资产回报率，可以评估企业资产的盈利能力。
现金流量分析：对企业的经营、投资和筹资活动产生的现金流入和流出进行分析，以评估企业的现金流健康状况。正向的自由现金流量通常意味着企业有足够的现金来支付其债务、分红和进行必要的再投资。
毛利分析：通过分析稀有金属的销售价格与其生产成本之间的差异，可以评估企业的盈利能力和定价策略。
资本结构分析：评估企业的负债与权益的比例，以及其长期和短期负债的结构，从而了解企业的财务风险和杠杆效应。
预算与实际分析：对比企业的预算和实际财务数据，以评估企业的经营效果和管理能力。
行业对比分析：通过与同行业其他企业的财务数据进行对比，可以评估企业在行业中的竞争地位和经营效果。
风险分析：考虑到稀有金属价格的波动性，企业可能面临的市场风险、信用风险和操作风险都应纳入分析范围。
图 综合财务分析
图 市盈率TTM
图 盈利与估值分析
图 指数市场表现
稀有金属行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。
3.2 驱动因素
稀有金属行业作为现代科技和经济发展的重要支柱，受多种因素的共同驱动。随着全球新能源转型、高科技产业的迅速发展以及地缘政治局势的变化，稀有金属行业的需求不断增加。本节将分析推动稀有金属行业发展的关键因素。
首先，全球科技产业的持续升级是推动稀有金属行业发展的重要因素。稀有金属在高科技领域的应用广泛，几乎所有的现代电子设备、航空航天器和先进军事装备都依赖于稀有金属。例如，稀土元素被广泛用于制造强力磁铁、光纤、激光器和高效催化剂。锂和钴则是电动汽车电池和储能系统中的核心材料。随着全球向数字化、自动化和智能化的转型，稀有金属的需求急剧增加。特别是在半导体、5G通讯和高性能计算等技术领域，稀有金属的不可替代性使得这些金属成为高科技制造的核心材料。科技产业的快速发展对稀有金属供应的稳定性提出了更高要求，推动了稀有金属行业的扩张和技术进步。
其次，新能源革命为稀有金属行业带来了巨大机遇。随着全球各国加速推动碳中和目标，新能源产业，特别是电动汽车、风能和太阳能的快速发展，显著推动了锂、钴、钛、镍等稀有金属的需求。锂和钴是电动汽车电池的重要组成部分，而钛在风力发电设备的制造中发挥着关键作用。电动汽车产业的快速扩张成为推动锂电池需求增长的主要驱动力。根据国际能源署（IEA）的预测，全球电动汽车销量预计将持续增长，未来十年锂电池的需求将增加几倍。与此同时，储能设备、光伏产业和氢能源技术的普及，也需要大量的稀有金属作为材料支撑。新能源的快速扩张不仅推动了稀有金属的需求增长，也促使全球各国更加关注稀有金属的供应安全。
地缘政治和全球供应链不确定性也是驱动稀有金属行业发展的重要因素。稀有金属资源的分布高度集中，特别是中国在全球稀土生产和供应中占据主导地位，全球供应链极易受到地缘政治因素的影响。近年来，随着全球地缘政治局势的变化，稀有金属的供应链安全问题愈发受到关注。尤其是在中美贸易摩擦背景下，稀有金属成为了贸易谈判的重要议题。稀有金属的供应集中度导致了行业对地缘政治风险的敏感性增加。例如，中国在全球稀土市场中占据70%以上的份额，这使得全球对稀土供应的依赖性极高。为了降低对单一国家的依赖，许多国家开始加大本国稀有金属资源的勘探和开发力度，试图通过供应链多元化来应对潜在的供应风险。
技术进步是推动稀有金属行业发展的另一关键因素。随着高科技产业对稀有金属纯度和材料性能要求的提升，稀有金属的提取、精炼和加工技术得到了快速发展。近年来，新的提取技术和冶炼工艺不断被引入，例如溶剂萃取、电化学分离和离子交换等技术显著提高了稀有金属的提取效率。与此同时，绿色环保的冶炼工艺逐渐替代了高污染、高能耗的传统工艺，为稀有金属行业的可持续发展奠定了基础。稀有金属的回收技术也在快速进步，通过从废旧电子产品中回收稀有金属，不仅缓解了资源短缺问题，还降低了对新开采资源的依赖。技术进步不仅提升了稀有金属行业的生产效率，还推动了行业绿色化转型，减少了资源消耗和环境污染。
政策与法规支持在推动稀有金属行业发展中起到了重要作用。稀有金属的战略性价值使得各国政府高度重视对其行业的支持与管控。许多国家为促进本国稀有金属产业的发展，出台了相关的产业政策和激励措施。例如，中国政府近年来推出了多个政策文件，明确稀有金属的战略地位，鼓励国内企业加大稀有金属的勘探、提取和回收力度，同时加强了对出口的管控和国内供应链的布局。其他国家，如美国和欧盟，也通过出台战略储备、财政支持和研发激励等手段，推动本国稀有金属行业的发展。全球政策环境的变化为稀有金属行业的稳定和发展提供了保障。
千际投行认为，全球科技进步、新能源革命、地缘政治风险、技术创新和政策支持等多种因素共同推动了稀有金属行业的发展。随着这些驱动力的进一步增强，稀有金属行业将继续在全球高科技产业和能源转型中扮演重要角色。未来，稀有金属行业不仅需要确保供应链的安全和稳定，还需通过技术创新和环保措施实现可持续发展。稀有金属作为战略资源的重要性将愈发凸显，推动全球经济向更加高效、绿色和智能的方向前进。
3.3 风险分析
稀有金属行业在全球高科技产业和新能源革命中占据着至关重要的地位，然而，由于稀有金属的稀缺性、复杂的供应链、地缘政治以及环境问题，该行业面临多重风险。分析稀有金属行业的风险有助于企业和政府制定更加有效的应对策略，确保稀有金属供应链的稳定和行业的可持续发展。本节将从供应链、市场波动、环境风险、技术风险和政策风险等方面分析稀有金属行业所面临的主要风险。
表 常见行业风险因子
资料来源：资产信息网 千际投行
首先，供应链风险是稀有金属行业最显著的风险之一。稀有金属的资源分布高度集中，尤其是中国在全球稀土市场中占据主导地位，占全球供应的70%以上。此外，锂、钴等金属的生产也主要集中在少数国家，如智利、刚果（金）等。这种供应链的高度集中性，使得稀有金属行业极易受到地缘政治冲突、国际贸易政策变化以及出口限制等因素的影响。例如，在中美贸易摩擦加剧的背景下，稀土等关键材料的供应问题成为全球关注的焦点。如果某些稀有金属的主要生产国对出口实施限制，或全球供应链遭遇破坏，可能导致价格暴涨、供应紧张，进而影响下游高科技和新能源行业的发展。为此，稀有金属行业需要通过资源多元化和供应链优化来降低供应链中断的风险。
其次，市场波动风险是稀有金属行业的另一个重要风险因素。稀有金属的价格高度波动，受到供需关系、市场预期、政策调控以及投机行为的多重影响。由于稀有金属的供给较为稀缺且开采成本高，市场对这些金属的价格极为敏感。例如，在全球电动汽车行业快速增长的背景下，对锂、钴等电池材料的需求大幅增加，推动了这些金属价格的上涨。然而，当市场预期发生改变或供给短期内有所恢复时，价格可能快速回落。这种价格波动不仅给稀有金属生产商带来不确定性，还可能对下游产业链造成成本压力。因此，企业需要建立有效的市场预测和价格风险管理机制，以应对价格的剧烈波动。
环境风险是稀有金属行业面临的长期挑战。稀有金属的开采和冶炼过程通常伴随着大量的能源消耗和环境污染。许多稀有金属的提取需要使用大量的化学药剂，可能对土壤和水源造成污染。例如，稀土开采过程中产生的有毒废水和废气会对当地生态系统构成严重威胁。同时，稀有金属矿区的开采还可能导致土地荒漠化、森林砍伐等问题。在全球环保意识增强和监管日趋严格的背景下，稀有金属行业面临日益严格的环保标准和合规要求。如果行业未能及时适应这些新规，可能面临生产中断、罚款等法律风险。因此，稀有金属企业需要加大对绿色开采技术和污染防治措施的投入，确保环境合规和可持续发展。
技术风险也在稀有金属行业中逐步显现。随着全球技术进步和替代材料的研发，部分稀有金属的应用可能面临技术替代的威胁。例如，稀土元素在永磁材料中的广泛应用受到技术研发的挑战，科研人员正致力于开发无稀土或低稀土的替代材料，以减少对稀土的依赖。此外，在锂电池领域，锂和钴的替代材料也在逐步研发中。如果未来技术突破能够实现稀有金属的替代应用，可能会对稀有金属行业的需求和价格产生重大影响。因此，稀有金属企业需要密切关注新技术的进展，提前进行产业布局，以降低可能的技术风险。
最后，政策和法规风险在稀有金属行业中也不容忽视。稀有金属的战略性价值使得各国政府对其实施严格的监管和出口管控政策。特别是中国作为全球稀土和钨等金属的主要供应国，对这些金属的出口实行配额管理和关税调控，旨在保护国内资源并保障本土高科技产业的需求。这些政策变动可能会对全球稀有金属供应产生重大影响，进而影响下游企业的供应链。此外，欧美等国家也逐渐加强对本国稀有金属资源的开发和战略储备，并通过出台产业政策，推动国内稀有金属产业的发展。这种政策和法规的变化可能带来国际贸易摩擦和供应链的不确定性，给企业带来合规性和战略调整的挑战。
千际投行认为，稀有金属行业面临供应链风险、市场波动风险、环境风险、技术风险和政策风险等多重挑战。为了应对这些风险，企业需要加强供应链管理，推动技术创新，关注市场变化，并严格遵守环保和合规要求。与此同时，稀有金属作为战略资源的特殊性，使其在全球产业链中的重要性日益凸显。面对复杂的国际环境和市场不确定性，稀有金属行业必须在风险管理中寻求平衡，确保行业的持续发展和竞争力。
3.4 竞争分析
稀有金属行业是全球经济中不可或缺的战略性产业，广泛应用于高科技、能源、航空航天和国防等多个领域。随着全球对稀有金属需求的增加，行业竞争格局变得越来越复杂。通过波特五力模型，可以系统地分析稀有金属行业的竞争态势，了解其市场结构和驱动因素。
行业内现有企业的竞争
稀有金属行业内的竞争相对激烈。由于稀有金属的开采成本高、技术要求复杂，加上资源的地理集中性，导致全球稀有金属生产主要集中在少数几个国家和企业手中。例如，中国在全球稀土供应中占据70%以上的市场份额，掌握了主要的资源和技术。这种高度集中的供应结构，使得行业内部的竞争更多地体现在企业争夺有限的资源和提升技术竞争力方面。
与此同时，全球对稀有金属的需求呈现上升趋势，尤其是新能源产业（如电动汽车、储能设备）和高科技产业的蓬勃发展，推动了对锂、钴、钛等金属的需求增加。在需求增长的背景下，企业之间的竞争加剧，尤其是在掌握关键供应链环节的高端技术企业中，企业需要通过技术升级、成本控制和供应链管理来提高市场竞争力。
新进入者的威胁
稀有金属行业的新进入者面临较高的进入壁垒，因而威胁相对较小。首先，稀有金属资源的开采和提取需要巨大的资本投入和先进的技术支持。其次，稀有金属的资源分布较为集中，许多优质矿产已被现有企业控制，新进入者很难在短时间内获得稳定的资源供应。此外，稀有金属的提取工艺复杂，生产过程中涉及的技术门槛较高，对新进入者来说需要较长的技术积累和研发周期。因此，虽然市场需求在增加，但由于行业内的高壁垒和已有企业的资源优势，新进入者进入市场的难度较大。
然而，随着全球对稀有金属资源安全的重视，一些国家开始推动本土资源的开发和供应链多元化。例如，欧美国家通过政策激励，鼓励企业进行稀有金属资源的勘探和开发，以减少对其他国家供应链的依赖。这些政策支持可能会促使一些新企业进入稀有金属行业，尽管这些新进入者的影响力在短期内仍然有限。
替代品的威胁
在稀有金属行业中，替代品的威胁较低。稀有金属的独特物理和化学性质使其在许多高科技领域中具有不可替代性。例如，稀土元素因其优异的磁性和光学性能，广泛应用于永磁材料、激光器和光纤通信领域。锂和钴则是电动汽车电池的关键材料，短期内没有可行的替代品可以完全取代这些金属。
虽然科研人员一直在努力开发新的材料和技术，以减少对稀有金属的依赖，但这些技术突破通常需要较长时间。即使替代材料在某些应用中有潜在发展空间，短期内稀有金属在高科技产业中的地位仍将难以撼动。因此，替代品对稀有金属行业的威胁较低。
供应商的议价能力
稀有金属行业的供应商拥有较高的议价能力。由于稀有金属的资源分布高度集中，主要供应商掌握了全球大部分的资源，这使得他们在市场中占据了强势地位。例如，中国作为全球稀土供应的主要国家，对稀土出口有严格的控制和管理措施。这使得全球高科技企业和其他下游行业高度依赖这些供应商，供应商在价格谈判中占据较强的议价能力。
此外，开采稀有金属的技术复杂性和环境要求也提高了供应商的地位。由于开采过程中可能对环境产生重大影响，各国政府对稀有金属开采的监管趋严，供应商需要满足严格的环保标准，这进一步增加了他们的成本压力，进而通过提高价格来维持利润水平。因此，供应商在整个产业链中具有较强的议价能力。
买方的议价能力
相较于供应商，稀有金属行业的买方议价能力较弱。稀有金属作为高科技产业和能源产业的关键材料，买方企业对稀有金属的需求较为刚性，尤其是那些需要高纯度、特定规格的金属材料。由于替代品较少，且供应商集中度高，买方在议价过程中难以获得明显优势。
此外，由于稀有金属在电子产品、航天和新能源汽车等领域的不可替代性，下游企业对稀有金属的需求相对稳定。虽然某些买方企业可以通过长期供应合同或战略合作来锁定价格，但整体来看，买方议价能力受限，尤其在供应紧张或价格波动较大的情况下，买方往往处于被动地位。
通过波特五力模型分析，稀有金属行业的竞争态势呈现出供应商优势明显、买方议价能力较弱、替代品威胁较小以及新进入者威胁较低的特点。行业内部的竞争主要体现在技术创新和资源控制上。未来，随着全球对稀有金属需求的进一步增长，企业在应对供应链风险和价格波动的同时，还需要通过技术升级和环保措施，确保在全球市场中的竞争力持续提升。
3.5 主要上市公司
随着科技的进步和新能源汽车的兴起，稀有金属行业在全球经济中的地位日益上升。以下是该行业在中国和全球的主要参与者。
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind
中国重要参与者
赣锋锂业[002460.SZ]：作为一个跨国企业，赣锋锂业在全球锂资源开采、提炼加工、电池制造回收等领域都有深厚的积累。其产品广泛应用于电动汽车、储能、3C产品等领域，展现了其在全球锂行业的领先地位。
北方稀土[600111.SH]：始建于1961年的北方稀土，现已成为中国稀土行业的领军企业。其在全球稀土市场的份额和影响力都不容小觑，尤其是在稀土冶炼和加工领域。
洛阳钼业[603993.SH]：洛阳钼业是中国钼业的重要代表，自1969年建立以来，已经在全球钼业中占据了重要地位。
全球重要竞争者
Albemarle Corp：作为全球最大的锂生产商，雅宝公司在全球锂行业中的地位无可替代。其产品在全球市场的占有率达到了30%，显示了其在全球锂行业中的强大竞争力。
MP Materials Corporation：这家美国公司是西半球最大的稀土材料生产商，其在稀土开采和加工领域的技术和经验都是世界一流的。尤其是其拥有的Mountain Pass矿山，使其在北美稀土行业中占据了独特的地位。
无论是中国还是全球，稀有金属行业都有其独特的参与者。这些公司不仅在技术和资源上有深厚的积累，而且在全球市场中都有着不可替代的地位。随着新能源和高科技产业的发展，这些公司在未来的竞争中将更加激烈。
第四章 未来展望
稀有金属行业作为全球高科技产业和能源转型的重要支柱，其未来发展前景充满机遇和挑战。随着全球经济向低碳化、数字化转型，稀有金属在电动汽车、可再生能源、高性能电子设备和国防工业中的应用将进一步扩大，行业的需求量预计将大幅增长。然而，未来的稀有金属行业也将面临资源供给、技术进步和环境可持续性等多重挑战。
首先，全球新能源革命和高科技产业的快速发展将继续推动稀有金属需求的增长。锂、钴等金属在电动汽车电池和储能设备中的应用至关重要。随着全球各国加速推动碳中和目标，预计电动汽车和可再生能源设备的生产规模将进一步扩大，锂、钴等关键金属的需求将持续攀升。此外，稀土金属在制造强力磁铁、光纤通信设备和国防装备中具有不可替代的作用。未来，随着5G技术、人工智能和大数据的进一步普及，稀有金属的应用场景将更加广泛，推动整个行业的快速发展。
其次，供应链安全和地缘政治风险将成为影响行业发展的重要因素。稀有金属资源的供应高度集中，尤其是中国在全球稀土供应中占据主导地位，这使得全球供应链容易受到地缘政治局势和贸易政策的影响。为了应对这些潜在的风险，全球各国开始加大对本土资源的勘探与开发，同时推动稀有金属回收技术的发展，以减少对单一国家或地区的依赖。预计未来稀有金属的供应链将逐步实现多元化，以应对全球市场的不确定性。
技术创新也将在未来推动稀有金属行业的发展。随着稀有金属提取、冶炼和回收技术的不断进步，行业的生产效率和环境可持续性将显著提升。新型绿色开采和低污染冶炼技术的推广，不仅有助于降低生产过程中的环境影响，还能提高资源利用率，延长矿产资源的使用寿命。此外，随着回收技术的发展，从废旧电子产品和电动汽车电池中提取稀有金属的效率不断提升，稀有金属的回收利用将成为行业发展的重要方向。
然而，稀有金属行业的未来也充满挑战。首先，资源的稀缺性和环保压力将限制行业的增长。开采稀有金属对环境的影响较大，全球范围内的环保法规日益严格，企业将需要投入更多的资金来应对环保要求。其次，技术替代的潜在威胁也需要警惕。尽管稀有金属在现阶段具有不可替代性，但随着材料科学的进步，一些新型替代材料可能逐渐进入市场，削弱对某些稀有金属的依赖。
千际投行认为，稀有金属行业在全球能源转型和科技进步中将继续发挥关键作用。尽管面临供应链风险和环保挑战，技术创新、回收利用和供应链多元化将成为推动行业持续发展的重要动力。未来，稀有金属行业不仅将在全球经济中扮演更加重要的角色，还将在全球绿色经济转型中发挥重要作用。
作者：千际投行
编辑：孙广军
封面：AI 生成
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原文标题 : 2024年稀有金属行业研究报告
